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　　来源：长江商报

　　盈利能力下滑，综合毛利率逐年走低，存货走高，化学纤维行业龙头企业之一扬州天富龙集团股份有限公司（以下简称“天富龙”），仍打算扩张产能。

　　日前，天富龙更新提交相关财务资料，上交所恢复其发行上市审核。此次天富龙拟公开发行新股不超过1.2亿股并在沪市主板上市，募集资金总额不超过10.9亿元，其中5.8亿用于年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目。

　　长江商报记者注意到，近两年来，天富龙综合毛利率不断走低。数据显示，2020年至2023年上半年，公司的综合毛利率分别为27.22%、22.26%、18.86%、18.04%，两年半减少9.18个百分点。而公司的存货整体呈上升趋势，2020年至2023年上半年，公司存货余额分别为2.89亿元、3.43亿元、3.98亿元、3.63亿元。

　　值得注意的是，在申报IPO之前，2020年12月，天富龙曾实施一笔重大资产重组。通过此次重组，朱大庆、陈慧夫妇将旗下资产装入上市公司，并获得一笔超5亿元的收益。

　　盈利能力下滑

　　资料显示，天富龙以差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售为主营业务。差别化复合纤维分为低熔点短纤维、聚烯烃复合短纤维、热熔长丝和中空聚酯短纤维四大类，主要应用于家用纺织、汽车内饰、建筑工程、鞋服材料、健康护理、过滤材料等领域。公司差别化复合纤维的主要原材料为石油化工产品。

　　按照计划，此次天富龙拟公开发行新股不超过1.2亿股并在沪市主板上市，募集资金总额不超过10.9亿元，分别投入到年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

　　本次发行前，朱大庆持有天富龙61.81%股份，为公司的控股股东。陈慧持有公司17.49%股份，朱大庆、陈慧夫妇合计持有公司79.30%的股权，为公司的实际控制人。

　　长江商报记者注意到，在申报IPO之前，天富龙曾实施一笔重大资产重组。通过此次重组，朱大庆、陈慧夫妇将旗下资产装入上市公司，并获得一笔超5亿元的收益。

　　招股书显示，2020年12月，天富龙作价2.43亿元向朱大庆、陈慧收购其持有的威英化纤100%股权。而收购之前的2020年10月14日，威英化纤作出分红决议，分红金额为3亿元。

　　招股书显示，2020年、2021年末，天富龙的应付股利金额分别为2.17亿元和370.83万元，为2020年子公司威英化纤、富威尔实施利润分配尚未发放完毕的分红款。

　　天富龙曾表示，为优化公司内部管理、增强上市主体的业务独立性和盈利能力，公司收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇持有的威英化纤100%股权。公司收购威英化纤时，具有较好的盈利能力，账面现金流充沛，基于提高收购效率，采用现金收购方式以缩短收购周期。2020年，威英化纤分红金额3亿元，公司收购威英化纤的交易对价为2.429亿元，上述款项合计5.429亿元，已于2021年末前支付完毕。

　　近两年来，天富龙的盈利能力已经出现下滑。2020—2022年，天富龙分别实现营业收入24.86亿元、28.57亿元、25.76亿元。归母净利润（下称“净利润”）分别为4.02亿元、4.5亿元、3.58亿元。其中2022年公司的营业收入、净利润同比分别下降9.84%、20.5%。2023年上半年，公司实现营业收入14.45亿元，净利润1.85亿元。

　　存货逐年走高

　　同时，天富龙的综合毛利率不断走低。数据显示，2020年至2023年上半年，公司的综合毛利率分别为27.22%、22.26%、18.86%、18.04%，其中2021年至2023年上半年连续下滑，两年半减少9.18个百分点。

　　对此，天富龙在招股书中表示系受上游PTA、IPA等价格上涨、常规通用型产品市场同质化竞争的影响。如果未来上游原材料成本提高、下游客户严控成本，或者竞争对手通过降低售价等方式争夺市场，而公司未能及时与客户协商确认价格调整事项，将面临产品毛利率下降的风险。

　　而公司的存货整体呈上升趋势，2020年至2023年上半年，公司存货余额分别为 2.89亿元、3.43亿元、3.98亿元、3.63亿元。

　　公司称，主要原因为随着经营规模的增长和公司新产品的开发，公司库存商品的储备也随之增加，与公司采取订单式生产兼顾安全库存的模式一致。

　　同时，天富龙还面临销售压力。按产品线划分，2020年至2022年，天富龙差别化复合纤维的实际销量分别为20.89万吨、24.7万吨、19.69万吨，产能利用率分别为67.18%、81.84%、69.98%，产销率分别为101.29%、98.3%、91.67%。

　　可以看到，2022年该产品的实际销量同比减少20.3%，产能利用率再次跌破70%。而销量的下降导致了营收的降低，2022年天富龙差别化复合纤维业务带来14.82亿元营业收入，同比下降18.83%，占主营业务收入比重从64.85%下降至58.99%。

　　对此，天富龙称，主要原因为受常规通用型产品同质化竞争影响，为避免恶性竞争，公司调整生产策略，对部分产线进行停工检修及改造以优化产品结构。在上述原因影响下，低熔点短纤维当期产销量下降，销售收入有所减少。

　　而面对销量、产销率下滑，存货走高，天富龙仍打算扩张产能。招股书显示，公司IPO拟募集10.9亿元，其中的5.8亿元投入年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目。