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　　来源：环球老虎财经app 

　　不到一个月时间，药明生物对于公司的订单预期就经历了大反转。最新公告显示，其超额完成了全年目标。而在此前，药明生物大幅下调2023年项目预期引发市场震惊。耐人寻味的是，药明生物“改口”的时机恰好处于其低价回购之后。

　　药明生物披露的一份PPT引发众怒。

　　1月10日盘后，药明生物公布了一份2024年度医疗健康大会简报，其中提到，2023年公司新增项目132个，项目总数达698个。基于此，公司上调了预期目标，将2024年新增项目数目标由80个提升至110个。

　　受此消息影响，1月11日，港股药明生物盘中一度涨超16%，截至收盘涨8.75%，报30.45港元/股。

　　而在一个多月前，药明生物刚发布公告表示，公司2023年目标新增120个项目过于激进，还下调了全年业绩指引。此次揭露底牌，公司不但将120个新增项目的目标轻松完成，还超出了预期。

　　要知道去年12月4日药明生物股价跌超23%，其被二级市场抛售的元凶就是大变脸的业绩公告。如今又公告自己超额完成任务，如此前后不一的表现加上公司此前分拆子公司上市、在股价大起大落间的股份回购，等“骚操作”引起市场一片哗然。

　　一份惹争议的PPT

　　药明生物的业绩180度大反转了。

　　据悉，此次公布的简报内容是药明生物CEO陈智胜在第42届年度摩根大通医疗健康大会上的演讲PPT。

　　PPT显示，截至2023年年底，药明生物全年新增项目132个，其中有51个临床三期项目及24个商业化项目；已获得18个外部转入项目，其中包括7个临床三期项目和2个商业化项目。

　　而截至2023年11月30日，药明生物的全年新增项目数还是91个，在短短一个月的时间内，公司新增项目数飙升41个。

　　从以往数据来看，2023年前三个季度，公司的新增项目数分别是38个、15个和30个，也就是说，12月一个月的增量已经超过2023年前几个季度的单季度增量。

　　一石激起千层浪，这份PPT一经披露，无疑给药明生物萎靡的股价打了一剂强心针。1月11日药明生物最终收涨8.75%。

　　不过，其在PPT中所言的如此惊人的业绩增长显然与药明生物一个月前所发布的公告说法前后矛盾。

　　彼时药明生物不但“打脸”自家业绩，甚至直接指出公司2023年目标新增120个项目过于激进，还表示由于药物开发和生产两大板块收入减少，公司大幅下调2023年业绩预期，预计公司营收增速将从30%下滑到10%。更是直戳CXO行业痛点，提到受生物技术融资影响，行业在未来两年预期个位数增长。

　　据西南证券研报，2023年前三季度，全球生物医药投融资总额4483.7亿元，同比微增0.5%，融资事件总数2264件，同比减少2.4%。

　　而到1月10日的公告中，药明生物与此前的言论大相径庭，上调了2024年新增项目数目标，由80个提升至110个，大幅增加了30个。

　　在最新的报告影响下，不少机构上调了药明生物的评级。

　　摩根大通发布研究报告称，将药明生物目标价由33港元上调至34港元，预计其2023财年及2024财年收入增长预测分别达10%及14%。

　　中信里昂发布研报称，鉴于2024年的新专案指引以及自2023年12月以来客户信心的改善，以及最近的股价调整，当前股价下行风险有限，将药明生物的评级从“跑赢大市”上调至“买入”，目标价37港元，预计其2025财年至2027财年每股盈利复合增长率19%。

　　业绩反转背后的“罗生门”

　　不过，就在1月12日药明生物没能延续前一日的涨势，收跌3.12%。与此同时，对于药明生物业绩变脸的质疑愈演愈烈。

　　业绩不及预期，这是资本市场中很常见的情况，但药明生物下调预期的时间点极为敏感。

　　据悉，今年11月18日，药明生物刚将子公司药明合联送上港股，成为近3年来港股最大生物医药IPO，背靠药明生物，药明合联一度成为“大牛股”。

　　从药明生物所公布的数据来看，在2023年上半年新增项目不及预期其实早有苗头，但在药明合联上市前，药明生物都未对外宣布下调全年营收预期，反而在子公司上市后的第十二个交易日药明生物就发出了一份大变脸的《业务更新》PPT。

　　据业内人士透露，CXO行业的营收都是项目制的，今天的公布的业绩往往源于此前就签订的订单。也就是说，企业对目前的新增项目以及未来的新增项目都应有大概的预估数据，但药明生物无论是此前下调目标，还是此次公布超预期的业务情况都显得有些“突然”。

　　此外，在2023年12月4日、5日股价累计下跌超30%后，12月6日，药明生物顺势宣布了回购计划，拟以不超过6亿美元，回购不超过4.25亿股公司股份。

　　相关数据显示，在12月当月，药明生物一共进行了11次回购，合计回购3474.60万股，累计回购金额10.05亿港元，回购均价约28.92元/股，药明生物可以说是精准踩点，在股价低位实行了回购。

　　对于药明生物这一系列反转及操作，投资者颇多不满，还有投资者以“獐子岛扇贝事件”类比发问：“扇贝又游回来了？”如何重拾投资者的信任或许也是药明生物接下来需要考虑的问题之一。

　　“药明系”四子之一

　　药明生物的动作为什么会激起市场如此大的反应？这与药明生物本身的龙头地位以及其背靠的制药帝国“药明系”也脱不了关系。

　　据了解，药明生物成立于2011年，最早为药明康德（维权）的生物药部门，2015年从药明康德拆分独立。2017年在港交所上市。公司主要负责大分子生物一体化研发生产服务技术平台，提供合同研究、开发和端到端服务解决方案（CRDMO）。

　　上市之后的药明生物与药明康德、药明巨诺被视为药明系的三驾马车，2023年药明合联上市成为药明系第四家上市公司。目前药明系四家上市公司合计市值超3800亿港元。

　　业绩方面，上市之后药明生物的业绩一直保持着高速增长，2017年-2022年，公司营收从16亿元增长至153亿元，归母净利润从2.53亿元增长至44.2亿元。

　　不过，2023年出现了转折点。半年报显示，2023年上半年，公司实现营收84.92亿元，同比增长17.84%；归母净利润为22.67亿元，同比下降10.59%。

　　具体来看，2023年上半年公司药物开发端（CDO）及商业化生产（CMO），占营收的比例为65.4%，给药明生物贡献了大部分收入。但是，生产端业务收入同比下滑15%至18%。药物开发端收入也同比下滑18%至20%。这两项业务的收入下滑，成为药明生物业绩增长的掣肘，也为下调全年预期埋下了伏笔。

　　值得一提的是，药明生物上市之后，公司创始人李革及其一致行动人就开启了疯狂减持。

　　2017年药明生物上市时，李革及一致行动人控制的Biologics Holdings共计持有公司73.55%的股权，然而，截至2023年6月30日，在多轮配售减持后，其持股比例已降至13.75%。据不完全统计，经一路减持，Biologics Holdings累计套现约807.17亿港元。

　　招股书显示，Biologics Holdings由药明康德控股的持股平台WuXi PharmaTech持有其79.17%的股份，药明康德实控人李革及一致行动人持有剩余20.83%的股份。也就是说，减持套现后，药明康德和李革及一致行动人是最大受益者。

　　对于药明康德，在2022年6月10日至2023年8月，李革及其一致行动人也累计进行了三次减持，套现约98亿元。

　　此外，“药明系”一边减持套现，一边还成立了风险投资部门毓承资本，管理资金规模近百亿元，投资了80多家企业，其中包括百济神州、腾胜博药、信达生物、东软医疗等。